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解析2017的金禾实业002597【转载】

时间:2018-04-15 10:02来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
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公司食品添加剂产品主要包括安赛蜜、甲基麦芽酚(MT)、乙基麦芽酚(EMT)、三氯蔗糖(TGS)、甲基环戊烯醇酮(MCP);基础化工产品主要包括双氧水、液氨、硝酸、硫酸、甲醛、三聚氰胺、季戊四醇、双乙烯酮、新戊二醇。2017年可能是金禾实业在二级市场表现最好的一年。

1.看点之一:新增1500吨三氯蔗糖产能

公司实际以前主要是做基础化工类产品,杨迎春董事长似乎有意向弱周期性的精细化工转型,主要代表产品有:食品添加剂中的安赛蜜、三氯蔗糖以及香精香料中的甲乙基麦芽酚。申万宏源给出2017年每股1.61元的盈利预期,增速接近昨天4档预期上限,如果2017真能达到,则目前的价格明显低估,虽然股价尚在调整中。不确定性是3月底1500吨新增产能的三氯蔗糖是否可以如期达产?因为环评现在管制很严格。2016Q1利润基数大1.42亿,扣非净利润6422万,2017年的业绩增速拐点应该是在Q2体现出来,2016~2017年主营产品三聚氰胺、双氧水、硫酸的价格都超过30%的涨价,乙基麦牙酚也有10%的提价, 新增1500吨的三氯蔗糖产能受释放有望刺激二级市场股价有较好的表现。三氯蔗糖作为第5代新型甜味剂,健康无热量,是阿巴斯甜的理想替代品,全球增速10%,国内增速20%。由于产品技术壁垒较高,目前英国泰莱占据全球 7000 吨产能的一半以上,国内盐城捷康拥有 1500 吨产能,但捷康因环保因素于 16  8 月起停产整改,目前复产产能仅600吨,常州牛塘的 500 吨产能装置也未能持续正常运行,巨邦制药161228日发生火灾,开工率下降至6成。目前供给侧紧张导致三氯蔗糖的价格从16 年初 22 万涨至 45 万元/吨,金禾目前产能 500 吨满产满销,互动易回复在建1500 吨下个月4月可投产,市占率有望提高,是2017主要增速来源之一。2000吨的产能市场占有率30%,龙头地位确立。至于扩产后三氯蔗糖的价格走向还有待观察。

2017年应该是金禾最好表现的年份,所谓的行业壁垒在中国人面对都不是什么难题,只要有利润后面会有很多企业参与进来恶性竞争,到明年三氯蔗糖的价格就有可能走低。当然目前三氯蔗糖暂时的基本面不错。全球糖尿病患者快速上升,高热量糖类产品替代刻不容缓。根据2015 年国际糖尿病联盟发布数据,全球糖尿病的患者人数4.15 亿,患病率8.8%,患病情况呈快速上升趋势,预计2040 年糖尿病患者达到6.42 亿,患病率将上升至10.4%。其中中国糖尿病患者1.1 亿,居全球首位,预计2040年将达到1.51 亿。相比蔗糖、果葡糖浆等高热量糖类产品,新型甜味剂化学性质稳定,不参与机体代谢,适合糖尿病人等需要控制能量和碳水化合物摄入的特殊消费群体。低糖低热量消费时代到来,甜味剂市场空间广阔。消费者在食品与饮料的偏好和消费习惯已经发生明显改变,减少糖类消费量和卡路里摄入量是消费的大趋势。根据英国泰莱数据显示,55%消费者减少食糖量,42%消费者减少卡路里摄入量,具有低糖、低卡路里的食品和饮料产品总量相比2010 年增长87%。国内甜味剂产量2010-2015 年复合增长率10.7%,随着消费观向低糖低热量方向转变,代糖的甜味剂市场空间广阔。安赛蜜、三氯蔗糖因其安全性高、稳定性好,成为甜味剂主流产品。人工合成甜味剂主要包括糖精、甜蜜素、安赛蜜、阿斯巴甜、三氯蔗糖等。相比与糖精与甜蜜素的不安全性以及阿斯巴甜的不稳定性,由于三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、稳定性好等优点,是目前甜味剂的主流产品。根据产业信息网统计,2015 年国内糖精和甜蜜素等传统甜味剂的产能9.5 万吨,按照满足相同甜度进行测算,若安赛蜜全部取代将新增8.07 万吨,若三氯蔗糖全部替代将新增2.43 万吨,三氯蔗糖行业景气度处于上升通道,2017年上半年应该有较强的价格支撑因素。

2.看点之二:安赛蜜的反转(以下数据来自申万宏源证券)

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