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金禾实业公司跟踪报告:侵权诉讼败诉概率低影响小

时间:2018-01-03 10:10来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
金禾实业公司跟踪报告:侵权诉讼败诉概率低影响小

事件:公司发布公告,Celanese向美国国际贸易委员会(ITC)申请对金禾实业、苏州浩波以及北京维多就安赛蜜在出口至美国之后的销售、生产方法以及含有该甜味剂的产品,侵犯Celanese的美国专利进行调查。同时,公司在ITC官网查询到Celanese于2016年10月26日就专利侵权纠纷向ITC申请337调查。

指控不成立的概率较大,如若成立,影响也可控。Celanese为公司全球主要竞争对手Nutrinova的母公司,其指控三家国内企业生产安赛蜜的某一生产环节侵犯专利,并请求ITC停止此类产品进入美国。337调查的结案周期一般在15个月左右,即预计于1Q18宣布最终结果。公司在安赛蜜领域已经进行了近十年的研发和生产工作(早于Celanese申请专利的时间),拥有核心自主知识产权,因此我们认为此次指控有较大概率不成立。即使指控成立,我们认为对公司的影响也有限:1)案件调查过程中公司对美国的出口不会受到影响;2)公司一向以技术为本,预计有能力在必要情况下改变生产工艺;3)据公司前三季度数据,出口至美国的销量占安赛蜜总销量的比例约为12%。按照我们测算,假设此次败诉会直接影响公司对美国的出口业务,对2018年净利润的影响约在1000万左右,占当年净利润约2%。

国内环保督查有利于去产能,利好规范的龙头企业。今年以来环保部已多次开展全国各地的环保督查,体现国家对于环保问题重视度提升。我们认为环保督查有利于通过行政手段实现行业去产能,而环保规范的龙头企业则有望受益(市占率提升+去产能所带来的提价)。公司前期虽有环保小问题被查出,但没有影响正常生产经营且已积极整改,对公司的利润及经营影响小。

安赛蜜和三氯蔗糖将是中长期重要利润增长点。1)公司是全球安赛蜜行业龙头,市占率超60%。今年以来随着主要对手经营困难以及公司抢份额战略实施,安赛蜜实现量价齐升。中长期关注主要对手因无法满足政府搬迁要求可能完全退出市场,因此我们认为安赛蜜后续仍有较大提价空间。2)公司三氯蔗糖生产线于4月正式满产运行,价格也受益于供给紧缺和蔗糖价格上涨而提升约60%,销售情况超预期。我们认为三氯蔗糖作为第五代新型甜味剂,符合消费升级趋势。公司拥有技术和成本优势,年产1500吨的项目已开始建设,预计明年上半年投产,后续有望通过抢占市场成为行业龙头,复制在安赛蜜领域的成功经验。

盈利预测与投资建议。我们预计公司16-18年EPS分别为0.80/0.91/1.08元,给予2017年25xPE,对应目标价22.75元,买入评级。

主要不确定因素。宏观经济持续低迷、市场竞争环境变化。

(责任编辑:admin)
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