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金禾实业:产品涨价有望超预期 买入评级

时间:2017-12-23 13:09来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
金禾实业:产品涨价有望超预期 买入评级-股票频道-和讯网

    事件:1、3月24日,兴隆县天利海公司2名工人在压滤液储罐安装液位计进行切割吊耳作业时,从作业平台上坠落死亡,此安全事故是天利海1年内发生的第二次事故(2016年4月9日生产车间水解釜破裂引发火灾,造成现场工人4人死亡,3人受伤)。


2、3月27日金禾实业(002597,股吧)发布公告,甲基麦芽酚渠道最低报价上调至15.50万元/吨(含税),乙基麦芽酚渠道最低报价上调至15.00万元/吨(含税)。


点评:接连的安全事故导致监管升级,麦芽酚行业格局再次发生变化,短期涨价有望超预期。2016年天利海安全事故发生后,事故造成公司停车5个多月。麦芽酚价格短时间内从8.5万元/吨涨到10万元/吨。时隔不到一年,天利海再次发生安全事故并导致2人死亡,我们推断此次事故将导致公司停车至少半年以上,且公司安全整顿影响会持续1年,届时公司即使开车开工也不会太高。从麦芽酚的行业格局来看,目前全球范围内能稳定生产的企业只有金禾实业和天利海,产能各是4800吨和5000吨,形成双寡头垄断格局。从下游需求来看,目前全球甲、乙基麦芽酚需求在7000-8500吨左右,事故发生后,天利海已停产接受调查,我们判断短时间内麦芽酚涨价将大幅超预期。


苏州浩波逐步退出,安赛蜜市场竞争格局趋好。目前全球安赛蜜产能2.25万吨,金禾实业产能12000吨,占53.3%,苏州浩波产能6000吨,占26.7%,二者合计占全球总产能的80%,属双寡头垄断。苏州浩波因连年亏损于2015年申请破产清算,退出已是大概率事件。同时,安赛蜜项目涉及产业链长,投资大(吨投资额至少10万元以上),建设周期长(一般为1年半左右),环保处理难度大(三废量大且处理难度高),所以短时间内行业难以出现新进入者,未来1-2年金禾实业将享受苏州浩波原有的市场份额带来的盈利提升。同时安赛蜜作为第四代甜味剂,更加安全可靠,在下游食品饮料生产中的用量极小,对其涨价敏感度低,预计后续仍有较大的提升空间。据测算,吨安赛蜜每上涨1万元,净利润将提升7000万,增厚EPS0.132元。

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